2026年以来，纳斯达克交易所对反向并购上市的中概股监管力度显著加强。据券商中国报道，自2025年9月起，纳斯达克已对多家通过反向并购上市的亚洲企业启动专项审查，核心关注点集中在流动性不足与股价操纵风险。截至目前，已有11家亚洲企业被暂停交易，其中7家为中概股，这一集中执法行动释放出明确信号：市场公平性与交易合规性正取代上市数量，成为纳斯达克更优先的监管目标。

根据SEC批准的新规，反向并购上市的公众流通股市值不得低于2500万美元，这一标准与IPO看齐。这意味着，过去部分企业通过反向并购“借壳上市”后流动性不足、股价操纵频发的问题，已进入监管视野。更值得关注的是，纳斯达克已于2025年12月12日生效一项规则修订——即便企业满足所有书面上市条件，若交易所认为其存在证券交易相关风险（如交易量异常、股价波动过大），仍可直接拒绝上市申请。这一规则将监管重心从“技术性合规”转移到“实质风险判断”，对反向并购企业的审核将更加严苛。

数据显示，2025年通过反向并购登陆纳斯达克的中概股中，约四成在上市后三个月内股价跌破发行价，流动性指标长期不达标，部分企业日均交易额不足10万美元，实质上成为“僵尸股”。纳斯达克此次规则调整，正是对这一现象的回应。交易所高层此前在公开场合表示，上市不是终点，维持流动性和市场公平才是长期目标。

对计划通过反向并购赴美上市的企业而言，壳公司的质量和流动性变得至关重要。过去那种“找个壳、装资产、等挂牌”的粗放操作已经行不通了。建议企业在启动反向并购前，先评估壳公司的股东结构、交易活跃度和市值基础，确保公众流通市值达标。同时，反向并购应被视为起点而非终点，上市后的持续合规成本需要提前计入预算。如果企业体量较小，市值低于5000万美元，优先考虑OTC挂牌加规范运营再加达标转板的三步走路径，可能比直接冲击反向并购更加务实。