随着全球人工智能算力需求持续攀升，行业供给瓶颈正从芯片产能转向电力基础设施。在此背景下，曾经以比特币挖矿为主业的加密货币矿商凭借其既有的电力资源和场地布局，成为AI算力供应链中不可忽视的力量。目前，多家北美上市矿企已完成向AI基础设施提供商的战略转型。Riot Platforms于近期与芯片制造商AMD签署协议，将其位于德克萨斯州的设施改造为AI数据中心。IREN依托总计2910兆瓦的电力与土地组合，正在扩建面向AI训练的高性能计算集群。TeraWulf和Hut 8则分别与云服务商签订长期合同，合同总额分别达到67亿美元和70亿美元，内容涵盖算力租赁和托管服务。
上述转型获得了资本市场的认可。依托微软、谷歌等科技巨头的长期采购协议，相关矿企得以进入投资级债券市场融资，利率水平约为7.125%。同时，部分公司已通过摩根大通、高盛等金融机构获取项目融资，融资比例最高可达项目成本的85%。这种“房东+运营商”模式吸引了包括Vanguard、Oaktree Capital和Citadel在内的机构投资者入场。值得关注的是，AI芯片的迭代正在加速算力基础设施的升级压力。NVIDIA Blackwell GB200 NVL72平台单个机柜功耗达到120千瓦，推动数据中心向液冷技术转型。由于Blackwell架构芯片目前存在约360万单位的订单积压，新进入者难以在短期内获得充足供给。
从竞争格局来看，那些在2024年窗口期内同步锁定电力和芯片资源的矿企已建立起显著的先发优势。以IREN为例，该公司不仅拥有充裕的电力储备，还与主要芯片供应商建立了稳定的供货关系，使其能够在算力租赁市场提供具有竞争力的价格。与此同时，传统数据中心运营商正面临土地审批周期长、电网接入难的困境，这为转型矿企创造了难得的时间窗口。市场研究机构预计，到2027年，由矿企转型而来的算力提供商将占据AI数据中心市场约15%的份额。
对于投资者而言，评估这类企业的关键在于其电力合同的长期性和芯片采购渠道的稳定性。目前已有数家转型矿企秘密提交IPO申请，预计将在2026年下半年集中亮相。业内分析认为，这些兼具能源资产和科技属性的新型基础设施提供商，有望成为继AI芯片公司之后的下一个投资热点。随着AI算力需求从训练向推理延伸，具备规模化运营能力的转型矿企将在资本市场上获得更多关注。
